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铜半年报:不悲不喜趋势震荡 趋势性套利机会并不明朗

   日期:2019-07-03     浏览:7    
核心提示:地产投资支撑转弱 下半年先下后平2019年上半年经济表现低于预期但并未失速,核心在于房地产开发投资仍高位。土地购置压制下房地产投资支撑开始转弱,下半年经济压力也会逐渐显现。但美联储降息周期开启下,中美利差
 地产投资支撑转弱 下半年先下后平 2019年上半年经济表现低于预期但并未失速,核心在于房地产开发投资仍高位。土地购置压制下房地产投资支撑开始转弱,下半年经济压力也会逐渐显现。但美联储降息周期开启下,中美利差倒挂的风险不在,中国的政策有调整空间,下半年可能会迎来先下后平的格局。

  市场矛盾仍是中国消费能否复苏 短期聚焦谈判 一季末市场对旺季消费抱有很高期待,但最终大幅低于预期。二度末猜测三度末中国经济将触底复苏,但从铜消费的各个领域来看,仍存在比较大的不确定性:汽车和空调还看不到企稳的迹象,电力行业下半年确实值得期待,但并非农网改造提速或者电力十三五规划提前完成,仅是上半年电力投资欠账太多,下半年需要提速。地产消费稳字当头,投资增速和施工增速下行,竣工增速回升。

  铜价涨跌,历史表现宏观说了算 铜在有色六大品种与宏观的紧密程度较其他品种更高。当宏观与供需方向一致时,毫无疑问判断铜价的方向并不难。但往往现实并非如此简单,宏观与供需错配的行情不在少数。基于历史上的错配行情,宏观与供需劈叉之年,最终都是宏观掌握了铜的定价权。供需只是定价铜在各品种中的相对强弱关系,供需偏紧则较其他品种更强,供需偏弱则表现弱于其他品种。

  原料继续收紧 精铜保持紧平衡集中检修后,精铜供应压力上升。但从冶炼利润角度来看,TC仍面临下行压力,将对冶炼厂整体开工有压制。下半年消费增长0.75%(去年同期该增速为1.8%)之下,精铜维持紧平衡。继续收紧的精矿+小幅削减的废铜进口+中性的精铜供应,继续给予铜基本面一定支撑。

  下半年铜价或先抑后扬 目前国内经济下滑进程还未结束,仍将继续探底,贸易谈判结果会决定国内政策调整幅度,外部压力趋弱,则国内对冲力度也会下滑,但外部压力增加,国内的刺激力度也会加强。当下贸易谈判因美国经济压力而阶段性缓和,国内经济边际上也稍微好转,在此假设下,LME三月核心波动区间为(5800 6400)美元/吨,对应沪铜主力(46000 50000)元/吨。若谈判形势恶化,则境内外价格区间将下移至(5500 6200)和(44000 48000)。

  铜价交易逻辑

  下半年宏观与供需仍有可能产生错配,基于历史上的错配行情,宏观与供需劈叉之年,最终都是宏观掌握了铜的定价权。市场矛盾仍是中国消费能否复苏这一核心问题,且易受到中美谈判结果的影响。

  我们的观点

  房地产投资支撑开始转弱,下半年经济压力也会逐渐显现。但美联储降息周期开启下,中美利差倒挂的风险不在,中国的政策有调整空间,下半年经济可能会迎来先下后平的格局。铜价或先抑后扬,在经济下行压力下表现承压,但贸易摩擦在经历一段时间紧张后有可能会再次出现阶段性缓和,国内政策托底会让经济趋稳,届时铜价可能会有所回升。

  基本面来看,下半年消费增长0.75%(去年同期该增速为1.8%)之下,精铜维持紧平衡。继续收紧的精矿+小幅削减的废铜进口+中性的精铜供应,继续给予铜基本面一定支撑。

 
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